上半年医药行业的营业收入和净利润增长速度皆高于去年同期，同时医药行业展现出也很弱于大盘，比较估值仍正处于历史高位。但医药行业的政策靴子全数落地，下半年净利润增长速度未来将会触底回落，保持中期策略观点。

我们对医药行业的160家上市公司中报展开了统计分析，上半年医药行业的营业收入和净利润增长速度皆高于去年同期，同时医药行业展现出也很弱于大盘，比较估值仍正处于历史高位。但医药行业的政策靴子全数落地，下半年净利润增长速度未来将会触底回落，保持中期策略观点，医药行业将逐步回归“防卫”属性。投资要点：上半年医药行业盈利增长速度下降：生物医药行业上半年构建营业收入2045亿元，较去年同期快速增长21.13%；构建净利润182亿元，较去年同期快速增长20.81%.营业收入和净利润增长速度皆高于去年同期27.55%和47.68%的增长速度，主要原因在于去年同期的高基数以及成本上升导致的行业毛利率广泛下降。

子行业经常出现分化，医疗服务、医药商业展现出更为引人注目，化学原料药、生物制药展现出较好。上半年医药行业跑完赢大盘，溢价率仍低企：11年年初至今，医药行业一度大幅度跑完赢大盘，最多时齐万医药行业指数跑完赢沪深300指数12个百分点;经过7、8月份的声浪，医药行业跌到14.36%，沪深300指数跌到12.1%，医药行业指数仍跑完赢沪深300指数2.26%.医药板块相对于全部A股的溢价率为137.5%，较年初151.0%的高位有所减轻，但仍正处于历史高位。

政策靴子全数落地：年初至今发改委共计实施两次药品降价政策、就《抗菌药物临床应用于管理办法(印发稿)》两度印发、基本药物招标政策上或将全面推行统一定价，总体来说在政策靴子全数落地后，下半年医药行业政策将好于上半年。行业及投资策略：我们指出10年下半年净利润增长速度基数较低，11年净利润快速增长的高基数因素避免。同时，随着国家调控政策的前进，医药行业的毛利率未来将会回落到较高的水平。因此，我们辨别下半年医药行业的盈利水平未来将会触底回落。

医药行业目前比较市盈率正处于历史高位，压制了医药行业的下跌空间，保持中期策略观点，医药行业将逐步回归“防卫”属性，公司也将渐渐分化。我们建议注目三条投资主线，一是具备药物创意实力、行业壁垒较高、以及行业龙头型企业：恒瑞医药、人福医药、伦药业、上海医药。

二是获益于基本药物前进的昆明制药和天士力。三是获益版GMP改建的冻干粉针机龙头东富龙。

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